內地今年債務違約 恐歷來最多

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市場對內地的憂慮，蔓延至中國債務，並恐防炸彈會再爆煲，這對人民幣匯價雪上加霜。《彭博》數據顯示，今年頭六個月，國內新的違約公募債券已達去年全年的九成，規模至少165億元人民幣。預計今年可能為中國有史以來最大違約年，單計上半年已經有至少17宗債券違約，比2015年全年的7宗違約多出逾一倍。

違約後未兌付達663億

中國政府網公佈，新一屆國務院金融穩定發展委員會在前日成立並召開會議，研究部署防範化解重大風險，會議由國務院副總理劉鶴主持。會議公告指，中國完全具備打贏重大風險攻堅戰和應對外部風險的諸多有利條件。

雖然當局派定心丸，但人民銀行數據顯示，截至2018年5月底，中國公司信用類債券違約後尚未兌付的金額663億人民幣。針對今年的違約潮，中信證券分析師呂品表示，之前主要是國企和過剩產能違約，大家不是很擔心這些企業會真的倒閉，而今年以民企為主，更加複雜化深度化，「從違約數量和金額上看，今年肯定會超過2016年，成為史上違約最大年。」

中誠信李詩分析指，今年新增違約個案，集中在交易所公司債發行人，主因是2015年公司債發行規模大幅擴張，後遺症便在今年展現，密集的債務到期或回售，導致個別償債現金流嚴重不足的企業的兌付風險陸續暴露，發生實質性違約。涵蓋149家中國發行人的ICE美銀美林指數顯示於五月底，垃圾等級的公司債平均價格跌至95.2，目前有62隻債券價格低於95，反觀年初時只有6隻，現為兩年高位。

                               
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央行出口術維穩人幣V彈   高低波幅850點子　分析：短期可守6.7關

貿易戰打開了人民幣今年由升變貶的缺口，過去1個月兌美元累跌達半成，連市場預計的人行「出手位」每美元兌6.7人幣關口，昨早亦見失守。惟人行官員昨罕有地先後出場「出口術」，意圖穩定軍心，加上市傳有中資行打手，在現貨及遠期市場輕量操作，人幣即呈V形反彈，離岸價高低位波幅逾850點子。

記者：劉美儀

                               
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人幣昨走勢波動，找換店買賣價相差較闊。何耀勤攝

分析謂，暫時6.7及6.8仍是短期守得住的關口。人行行長易綱昨表示，近期匯市出現一些波動，當局正密切關注；身兼外管局局長的人行副行長潘功勝亦指出，有信心保持人幣匯率基本穩定；隨後人行參事盛松成亦說，不認為人幣還會大幅貶值，每個官員出場時要帶出的訊息明確及有力。

                               
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渣打：未現單邊貶值預期

結果離岸價如過山車般，昨先跌至低位再鏟高，早市最弱見每美元兌6.7356人幣，倫敦開市後拾級而上，傍晚8時升穿6.65至6.6494，單日轉向升值0.58%（升391點子），在岸價也升值0.37%（升248點子）。

人幣回勇，港元兌人幣則越夜換得越少，由每百港元兌85.2降至84.8人幣。

本周五（7月6日）是美國對華商品實施加徵關稅限期，財資界料人幣還會持續波動向下，暫時6.7及6.8仍是短期守得住的關口，下半年美元能否維持單邊獨強，是人幣走勢關鍵。

渣打中國宏觀策略部主管劉潔表示，「唔覺得市場重新出現單邊貶值預期」，當前基礎因素與2015年匯改時不同，上次資本外流嚴重，今次未覺出現恐慌或擔心經濟硬着陸，近期人幣續跌，是美元升值及貿易戰等造成，由於成因已陸續反映，她相信匯率距離走向平穩「不會太遠」。
華僑永亨經濟師李若凡亦指，當前並無出現3年前，匯率走貶似無盡期的市場情緒，央行官員出口術後匯率即應聲反彈，外界相信人行有威力穩住形勢，也有工具在手未用，如之前剔走的逆周期因子。

                               
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傳中資行力撐　規模不大

東亞銀行（023）貨幣及利率交易部主管陳德祥認為，為防日後出現恐慌性貶值，人行或會以口頭及實質干預管理人幣下滑速度，市傳昨有中資行打手在現貨及遠期操作，但感覺上規模不大，當局至今亦未以挾短息捍衞匯率，顯示不急於扭轉人幣走弱勢頭。

                               
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弱人幣是對習近平投不信任票

昨日人行多位高層相繼出口術撐人民幣，匯價短線反彈。但回顧在2015年人民幣「暴力貶值」期間，總理李克強雖曾多次表示「人民幣沒有持續貶值基礎」，但最終人幣反彈後無阻跌勢，證明出口術作用只是短暫，真正起作用的是民眾對經濟前景信心。

或爆恐慌走資潮

今年6月人民幣突如其來大貶值，時間上與中美貿易戰惡化同步，說明內地民眾和企業界對貿易戰前景信心不足，歸根究柢，是對習近平班子應對這場危機的能力投下不信任票。3月貿易戰爆發至今，習班子的應對手法低劣，除非在短期內推出令外界眼前一亮的奇招力挽狂瀾，否則人民幣匯率相信將繼續尋底。

過去三年，人民幣匯率上上落落，實質反映內地民眾對中央管治能力的信心。2015年6月內地爆發股災，中央7月「暴力救市」失敗，人民幣在8月「暴力貶值」，民眾對經濟信心崩潰，2016年出現全民瘋狂走資，人民幣兌美元匯率逼近7算水平。其後內地經濟政策180度反轉，厲行去槓桿、去庫存，嚴打走資大鱷，經濟才逐漸有起色，人民幣匯價2017年起回升，造就股樓齊升。

特朗普發起對華貿易戰來勢兇猛，但內地媒體一直刻意淡化，令民眾被誤導，以為並非大事。直至特朗普6月正式提出500億美元的加關稅清單，原以為「戰勝美國」的民眾才如夢初醒，原來問題根本無解決，之後A股和人幣開始大跌。

貿易戰爆發至今，習近平一直沒有正面回應美方，只是一路唱高調講原則，營造中國得道多助，美國失道寡助的形象，這恰與目前國際社會孤立中國的實況相反。隨內地民眾逐步得知真相，之後更有可能掀起恐慌走資潮。

另外，中央2017年起一直在維穩匯價，尤其是去年10月十九大召開前和今年3月人大修憲前力度最強。目前人幣匯率已跌穿去年10月十九大召開前的水平，意味中央認為已經沒有之前在政治上不惜代價維穩的必要。

                               
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