揭示民企造數之謎

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有一間長期停牌的上市公司要搞復牌，條件是注入一個有利潤的業務。於是，有中間人來電，要我為它找一間相同業務的公司，年賺一千萬左右吧，來注入這間上市公司裏頭。由於來人是好朋友，所以我不得不為他而出一點綿力，奔走一番。
大奔走之後，得出來的報告是：凡是賺一千萬元左右的公司，都瞞稅，所以帳目出來，並沒有錢賺。他們答應可在明年的帳目中，把利潤反映出來，以配合大事。但是長期停牌公司，已進入了第三期，也即是「末期癌病」，怎能等到一年之後？這單生意還是做不成，賺少少佣都唔得。
內地瞞稅情況比港嚴重
這故事揭櫫出一個問題：以香港稅率之低，中小型企業尚且大量瞞稅，內地的稅率比香港的高出一倍，那麼，瞞稅的情況豈非更加嚴重得多？事實的確如此。以內地稅率如此之高，做生意付出這個稅，雖不能說是無利可圖，但是必定影響了資本的增加速度。說白了，就是不瞞稅者，競爭力便不足夠了，而且資金不足，發展的速度也會慢於其他的同業。
民企交稅因想在港上市
因此，內地民企初創業時，要想發大，莫有不瞞稅者。而這些民企老闆到了最後，為何選擇交稅呢？皆因這些民企要想在香港上市，就要交稅，以製造足夠利潤，以滿足上市的要求。
但是，交三年稅，加起來便超過了一年的利潤，再加上上市費用，這顯然是一筆不小的數字。
假設一間公司年賺兩億元，付出的稅款加上上市費用，大約是一億五千萬元左右（可能還要多出一點點，但是它本來也不會一份錢稅也不付，所以扯平了）。如果他的股票能夠以十倍市盈率賣出，收回二十億元，當然很好。但可惜，公司上市不能集到公司價值的全額，而是大約能集到25%的資金，以上述為例子，即是五億元左右。問題來了：花一億五千萬元，來獲得五億元，這宗生意划不划算？如果其他支出不用成本，這宗生意當然還可以做。但是股票並非完全不值錢（雖然我說過股票的價值只是一張紙），但是老闆還是需要年年派息給股東（假設這公司有錢賺吧），而且維持上市費用，包括交易所、會計、核數、公司秘書等等，也是小數怕長計，還有公司的稅不能在上市後便停下不交，否則股價會下跌，如果要維持交稅，又是一筆很重大的支出。
來港上市實另有所途
分析到了這裏，結論來了：民企在香港上市，根本不是生意經。所以它的上市一定是另有原因，例如說，除集資以外，大股東還可以用股票來向銀行借貸，諸如此類。而另一個深層原因，就是做假帳。公司交足稅上市，不是生意經，但是把利潤作大幾倍，來集到更多的資金，就是一盤賺大錢之道。
這就是民企為何常常被揭發做假帳的原因。我分析一間民企時，並非分析它為何做假帳，而是反過來，去分析它不做假帳的理由。我必須給自己一個理由，說服了自己，才會去買一間民企的股票。

香港經濟日報