厲害了，國的錢 - 股榮

8sun

中美貿易談判無甚結果，貿易戰演變成貨幣戰，眼見人民幣穿7（1美元兌7人幣）在望之際，人民銀行見出口術無用，日前再出手「操控」人幣中間價，指近期受美元指數走強及貿易磨擦影響，「8月份以來人民幣對美元滙率中間價報價行，陸續主動調整了逆周期系數」。人行預計未來續對人幣滙率水平保持基本穩定，續會「發揮積極作用」。

一國貨幣強弱，說穿了，就是睇經濟能否支撐發鈔速度，無論出口術或入市干預，對打擊炒家極其量只有短暫作用，難以扭轉中長線升值/貶值勢頭。究竟人民幣有否濫發，可以用廣義貨幣（M2）餘額衡量，即是社會大眾手上持有的貨幣，加上企業及個人的銀行存款等。
20年前（1997年底），中國M2餘額約9萬億人幣，10年後（2007年）已累增3.4倍至逾40萬億人幣。2008年金融海嘯後，時任總理溫家寶推四萬億救市方案，當年M2飆升7萬億人幣、翌年再狂增14萬億人幣，往後每年M2皆以一成以上幅度上升，至去年底止，增至167萬億元人幣。

                               
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按照貨幣學基本原理，一個國家經濟每增長出1元價值，央行也應該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應則視為超發。自2015年，中國貨幣總量較國民生產總值（M2/GDP）超過2倍（見表）。

另一邊廂，美國M2自1997年底的4.04萬億美元，20年間累升3.4倍（同期中國為17倍）。2009年前，美國的M2一直領先中國，2009年後即使因海嘯後推出三輪QE，M2累增近倍，但對比中國同期3倍升幅，以全球M2總餘額計，中國已超越美國。用M2/GDP衡量，美國過去兩年保持0.71水平，中國則高於2。

美國下月加息沒有懸念，而每季縮減資產負債表（縮表）規模，亦已由上季的300億美元增至400億美元，下季更會增至500億美元上限。由港滙不斷測試7.85弱方兌換保證，新興市場以至亞洲熱錢，已陸續回流至美國。

數字上，將目前中國所有的錢（今年6月底M2為177萬億人幣），兌換成美元是26萬億美元，美國及歐盟最新M2分別是14萬億美元及13萬億美元，中國可以買下美國，然後吞埋歐盟，再過幾年，連全世界都可以買下。可惜，這一切都要建基於，人民幣能否取代美元，作為全球結算貨幣。

美國發動貿易戰、截住中國一帶一路重要據點、穩住石油定價權，連帶減稅措施及美元回流，一環緊扣另一環，目的是要令中國露底，人民幣不能威脅美元主導地位。2015年人幣惡意貶值，惹來拋售潮，外滙儲備短短兩年間急跌1萬億，至3萬億美元，前車可鑑，人行不欲重演人幣及外滙雙跌的惡性循環（人民幣跌，央行用外滙儲備托價），此刻寧放慢人民幣國際化步伐，「操控」人幣中間價穩住滙率，希望用時間換取空間。

誠如早前Tregunter話齋，美國要求減少貿易逆差係虛的，要藉由減少中國貿易順差引發其他問題先係實。當美元收水及新興市場熱錢流走速度加快，人民幣貶值勢頭不變，能否保7成功，不宜存太大希望。

股榮

                               
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