陳卿 發表於 2017-6-12 20:48:23

藥明生物母公司自製同股不同權 江澤民孫等投資者為大股東 上市即押股

正當港交所(388)為引入不同投票權架構(WVR)諮詢作準備,已有新股透過母公司「自製」同股不同權。本報發現,明日上市的藥明生物(2269)在控股公司層面實行AB股架構,擁較多投票權的創辦人雖顯示為藥明的控股股東,但實際上是江澤民長孫江志成掌控的博裕資本等一眾財務投資者,經濟實益上才是持股最多。
記者:陳雪蕾
藥明生物的情況猶如TVB(511)翻版,市場人士形容為罕見。同時,母公司在藥明上市後,將最多全數抵押其逾七成的股權。雖以母公司進行WVR,可達致創辦人持少數權益、但仍掌控公司的局面,但市場人士指,母公司如何設計其股權架構,不受本港上市條例規管,只要其向公眾發售的上市公司股票,是維持一股一票,則上市公司股東利益不會受損。http://static.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20170612/small/b0101a.gif
主席投票權最多 達57%藥明生物從事生物製藥研發,前身隸屬藥明康德,如今分拆來港上市。藥明康德於2015年12月在美國退市,經重組後成立的Biologics Holdings(BH)持有藥明生物75.43%股權,是公司控股股東。BH實行AB股架構(詳見圖),藥明生物主席兼創辦人李革持有20.83%股權,但由於持有的是「1股有5票」的A股,故其投票權有56.82%,在本港證券及期貨條例下被視為是BH的持有者。
惟實際上,WuXi PharmaTech(WX)在經濟實益上才是BH的大股東,持股79.17%,但因持有的是「1股僅得1票」的B股,故其投票權只有43.18%。
WX的大股東,為包括江志成掌控的博裕資本、新加坡主權基金淡馬錫、平安集團、阿里巴巴創辦人馬雲旗下的雲鋒基金,聯想旗下君聯資本等共9名財務投資者。藥明招股書指,這班財務投資者「互為獨立」,但事實上他們曾聯手「搵食」(詳見另文)。
接近藥明消息人士指,BH的AB股架構源於母公司在美國私有化的歷史原因,當時未決定要來港上市,純粹是「投資者要錢,創辦人要權,大家各取所需啫!」

有投行人士指,現行上市條例只是要求上市公司實行同股同權,「上面(控股公司)搞到天花龍鳳,證監都唔會理。」他又指,以「特定目的工具」(SPV,special purpose vehicles)把投資者權益一同「鎖死」,做法普遍:「正面去睇,投資者要有秩序地經過控股公司減持,大家共同進退」;而由於BH實行WVR,投資者要減持或增持股份,理論上都要得到創辦人同意。
科技公司堅持以WVR形式上市,主要是希望在持股量少下、擁絕對性控制權,以及避免遭惡意收購。但業內人士指,藥明母企的架構仍未能達到所有目的,「只要上市公司行同股同權,創辦人持股量又唔過半,始終避免唔到俾人吞併嘅風險。」
「上市押股 吹佢唔脹」另外,藥明康德2015年私有化時,李革及財務投資者等人,曾向平安銀行及上海浦發銀行簽訂融資協議,共借款11億美元(約85.8億港元),有關貸款仍未償還。大股東BH已表明,在藥明生物上市後,將盡押其手上最多75.43%股份予浦發銀行。
公共專業聯盟財經政策發言人甄文星表示,大股東抵押股份屬私人財務安排,只要首6個月禁售期不賣股,1年內仍維持控股股東地位,「佢一年內守得住個價唔俾人斬倉,唔觸發違約令控股權改變,佢上市押股,你吹佢唔脹。」http://staticlayout.apple.nextmedia.com/web_images/layout/art_end.gif

陳卿 發表於 2017-6-12 20:52:41

主席識「變錢」 藥明系衝千億市值

藥明生物(2269)主席兼創辦人李革履歷亮麗,擁美國哥倫比亞大學有機化學博士學位,但其「變錢」才能似乎更勝一籌,短短2年多以「三部曲」把藥明康德由市值不足300億元,憧憬變身為千億巨企。藥明康德2015年12月在美國退市時,市值僅280億元。但李革之後將公司一拆三,分為合全藥業、藥明生物,及藥明康德,並安排它們上市,其中合全2015年已回歸內地新三板,最新市值達177億元人幣。而藥明生物明日登陸本港,市傳以上限20.6元定價,集資40億元,即相當於上市後市值約233億元。換言之,上述兩者總市值已超過藥明康德在美國上市之時。http://static.apple.nextmedia.com/images/apple-photos/apple/20170612/small/b0102a.gif
藥明康德擬內地上市而上市「第三部曲」為把藥明康德整體在內地上市,市傳最遲明年完成,集資200億元人幣。
藥明生物業務獨特,公司本身並非製藥,而是為藥廠提供初期研發服務,公司聘用逾700名科學家從事有關工作,並向藥廠收取服務費。公司2016年1月至2017年5月間,曾向逾480名僱員發行相當於股本約10%的認股權,行使價介乎0.5至1.8美元(約3.9至14.04港元),須於認股權發行後第二周年方可陸續行使,故上市初期未會為公司構成即時沽壓,但長遠會造成攤薄效應。
藥明生物去年賺1.41億元人幣,資產淨值僅約8000萬人幣,其歷史市盈率(PE)高達151倍,遠比其他醫藥股10至20倍高。分析員指,現時本港上市的為化學製藥股,而藥明則是生物製藥,業務大相逕庭,生物製藥近期為投資界亮點,吸引很多私募基金入股,預計往後上市需求甚大。去年韓國三星集團旗下的三星生物製藥在當地上市,集資近20億美元,目前市值超過625億港元。 http://staticlayout.apple.nextmedia.com/web_images/layout/art_end.gif

陳卿 發表於 2017-6-12 20:57:09

太子黨麾下基金 博裕多上市前投資


藥明生物(2269)控股股東Biologics Holdings(BH)背後的9名財務投資人,以江澤民長孫江志成於2010年成立的博裕資本持股最高。博裕被視為太子黨麾下私募基金,在本港資本市場多年來身影處處,廣為人知的投資包括參與信達資產(1359)、中糧肉食(1610)上市前投資,兩股皆在上市後「潛水」。
前平保聯想高層為合夥人而藥明其他8位投資人,不少與博裕曾有不同程度之關連。例如雲鋒資本,其關連企業阿里巴巴,曾獲博裕上市前參股;而另一投資者紅杉資本,當年則同為阿里巴巴投資者之一。新加坡主權基金淡馬錫亦曾經投資博裕第一期基金10億美元集資。
此外,聯想控股(3396)旗下的君聯資本及平保(2318)的聯屬公司Ping An,亦是BH投資者,兩間公司前高管均為博裕核心人物,包括曾任聯想財務總監、現任博裕合夥人的馬雪征;以及曾任平保總經理,現任博裕總裁的張子欣。另一投資者匯橋資本,則是專注醫療投資之基金,合夥人李彬為前大摩著名醫藥業分析師;而另一投資者高瓴資本為知名投資基金,兩者均曾與博裕共同投資其他項目。
值得注意的是,近期屢傳病危的江澤民,於上月28日現身其長子江綿恒任校長的上海科技大學,似有刻意闢謠之意味。http://staticlayout.apple.nextmedia.com/web_images/layout/art_end.gif
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